葛洛奇

調控力度加強 加息仍然審慎

中國人民銀行昨晚宣佈，從2010年5月10日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。央行今年以來第三次上調存款準備金率，明確向市場傳遞緊縮信號，顯示中央正逐步加強對信貸的調控力度，以抑制資產價格上漲和通貨膨脹。同時，中央採取上調存款準備金率而非加息等手段，說明在現時外圍形勢還未明朗，經濟基礎仍未穩固的形勢下，中央傾向採取較有針對性而非全面的退市措施，既可平穩有序地收緊流動性，又避免因措施力度過大，令經濟出現大的震盪。

去年內地銀行新增貸款高達9.5萬億元人民幣，龐大流動性投入固然為經濟增長提供了強大動力，但大量資金流入股市樓市，亦導致內地資產市場持續飆升，催生資產泡沫，更令通脹持續升溫。對中國這樣一個急速發展的經濟體而言，遏抑通脹、釋出資產泡沫的難度遠高於保持經濟持續增長。隨金融海嘯逐步遠去，寬鬆的貨幣政策是時候作出調整，以免龐大的流動性尾大不掉，加大金融體系的風險。

應該看到，中央再次上調存款準備金率，難免令外界憂慮中央的退市行動已經展開。雖說現時金融海嘯已過，各國經濟逐步企穩，但在經濟形勢仍未明朗的情況下，貿然大舉退市將令經濟承受巨大風險，尤其是中美經濟牽一髮動全身，退市行動必然慎之又慎。面對外圍經濟諸多不明朗因素，各國未必會在短期內推出大規模的退市行動，更不會大張旗鼓的公開宣布退市部署，不過，各種相對較為溫和的調控措施勢將陸續出台。可以預期，在未來一段時間，內地各種收緊信貸的措施如上調存款準備金率、增發票據回籠貨幣等將會繼續推出，確保退市能夠在有序平穩的情況下推行。這長遠對內地經濟的健康發展有利，市場不需反應過敏。

中央再次出招調控信貸市場，將令股市繼續受壓，加上近日外圍經濟仍然反覆，美國高盛「欺詐門」事件仍在發酵，希臘債務危機仍未完全解決，種種利淡消息將令未來股市走勢可能會變得更為波動，投資務必小心為上。